2011年全年，公司總計(jì)完成運(yùn)量900.2萬(wàn)噸，同比上升11.5%；總計(jì)完成周轉(zhuǎn)量555.9億噸海里，同比上升7.8%。公司運(yùn)量的增量主要來(lái)自以租入運(yùn)力為主的雜貨船（同比47.1%），3大主力船型中，多用途船運(yùn)量小幅下降2.1%，另2個(gè)主要船型重吊船和半潛船則各自依靠去年的運(yùn)力擴(kuò)張，分別有50.3%和85.2%的運(yùn)量增長(zhǎng)。
12月，多用途船和滾裝船運(yùn)量同比下降，其余船型運(yùn)量同比皆上升。1）多用途船完成運(yùn)量38.3萬(wàn)噸，同比下降32.0%，環(huán)比下降24.4%，Clarksons最新統(tǒng)計(jì)的9000噸和1.7萬(wàn)噸多用途船運(yùn)價(jià)分別為5800美元/天和9250美元/天，同比分別下降22.67%和13.95%，環(huán)比維持。2）重吊船完成運(yùn)量9.7萬(wàn)噸，同比上升35.6%，環(huán)比上升57.3%。3）半潛船連續(xù)2個(gè)月沒(méi)有運(yùn)量完成。
從4季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，公司單季度完成運(yùn)量環(huán)比上升21.8%，單季度周轉(zhuǎn)量環(huán)比上升17.6%，但4季度多用途的市場(chǎng)租金水平環(huán)比下降2%左右；成本方面，4季度380號(hào)船用燃油價(jià)格環(huán)比3季度基本持平。對(duì)照3季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損1601萬(wàn)，我們預(yù)計(jì)公司4季度主業(yè)盈利仍有困難，但和3季度一樣，公司可能通過(guò)老舊船舶的處置錄得單季度的正收益。
2012年全球經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)缺乏向上動(dòng)力，航運(yùn)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)惡化將是大概率事件，公司業(yè)績(jī)受此影響，復(fù)蘇時(shí)間將至少延后至2012年下半年。中遠(yuǎn)航運(yùn)目前市凈率為1.05倍，基本是歷史最低點(diǎn)，接近跌破1倍PB的水平，安全邊際進(jìn)一步上升，但盈利拐點(diǎn)的信號(hào)尚未出現(xiàn)。預(yù)計(jì)2011-2013年公司業(yè)績(jī)分別為0.14元、0.25元和0.39元，對(duì)應(yīng)PE分別為29.92倍、16.83倍和10.63倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)：歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)應(yīng)對(duì)乏力及中東地區(qū)緊張局勢(shì)導(dǎo)致多用途船運(yùn)價(jià)回升受阻；燃油價(jià)格再次高企。
第一，全年運(yùn)量?jī)晌粩?shù)增速
2011年12月，中遠(yuǎn)航運(yùn)船隊(duì)總計(jì)完成運(yùn)量69.6萬(wàn)噸，同比下降13.0%，環(huán)比下降25.0%。12月公司完成周轉(zhuǎn)量42.8億噸海里，同比下降17.9%，環(huán)比下降24.7%。單月運(yùn)量和周轉(zhuǎn)率回落主要還是隨多用途船運(yùn)量下降而波動(dòng)。
2011年全年，公司總計(jì)完成運(yùn)量900.2萬(wàn)噸，同比上升11.5%；總計(jì)完成周轉(zhuǎn)量555.9億噸海里，同比上升7.8%。公司運(yùn)量的增量主要來(lái)自以租入運(yùn)力為主的雜貨船（同比47.1%），3大主力船型中，多用途船運(yùn)量小幅下降2.1%，另2個(gè)主要船型重吊船和半潛船則各自依靠去年的運(yùn)力擴(kuò)張，分別有50.3%和85.2%的運(yùn)量增長(zhǎng)。
12月，多用途船和滾裝船運(yùn)量同比下降，其余船型運(yùn)量同比皆上升。
多用途船完成運(yùn)量38.3萬(wàn)噸，同比下降32.0%，環(huán)比下降24.4%，占總運(yùn)量的55.1%。Clarksons最新統(tǒng)計(jì)的9000噸和1.7萬(wàn)噸多用途船運(yùn)價(jià)分別為5800美元/天和9250美元/天，同比分別下降22.67%和13.95%，環(huán)比維持，歐美經(jīng)濟(jì)不景氣對(duì)需求的影響使得運(yùn)價(jià)在低位徘徊。另外，公司2.7萬(wàn)噸多用途船“吉祥松”于12月29日在廣州正式命名交付。
重吊船完成運(yùn)量9.7萬(wàn)噸，同比上升35.6%，環(huán)比上升57.3%，占總運(yùn)量的14.0%。
半潛船連續(xù)2個(gè)月沒(méi)有運(yùn)量完成。半潛船目前的任務(wù)仍以打品牌為主，積累大型平臺(tái)運(yùn)輸經(jīng)驗(yàn)，為市場(chǎng)負(fù)責(zé)做準(zhǔn)備。
雜貨船完成運(yùn)量16.7萬(wàn)噸，同比上升60.8%，環(huán)比下降46.1%，占總運(yùn)量的24.0%。
汽車船完成運(yùn)量3.1萬(wàn)噸，同比上升268.1%，環(huán)比下降11.4%。
滾裝船完成運(yùn)量1.7萬(wàn)噸，同比下降66.8%，環(huán)比上升17.7%。
第三，料4季度主業(yè)盈利仍困難，下跌后接近破凈
4季度以來(lái)，全球主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)皆不盡如人意，歐盟受債務(wù)
危機(jī)持續(xù)發(fā)酵拖累需求，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步伐緩慢，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受調(diào)控影響而趨緩，低迷的經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致需求起色甚微，各船型運(yùn)價(jià)持續(xù)在低位徘徊。從4季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，公司單季度完成運(yùn)量環(huán)比上升21.8%，單季度周轉(zhuǎn)量環(huán)比上升17.6%，但4季度多用途的市場(chǎng)租金水平環(huán)比下降2%左右；成本方面，4季度380號(hào)船用燃油價(jià)格環(huán)比3季度基本持平。對(duì)照3季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損1601萬(wàn)，我們預(yù)計(jì)公司4季度主業(yè)盈利仍有困難，但和3季度一樣，公司可能通過(guò)老舊船舶的處置錄得單季度的正收益。
中期特種船行業(yè)是我們最為看好的子行業(yè)之一。但是2012年全球經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)缺乏向上動(dòng)力，航運(yùn)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)惡化將是大概率事件，公司業(yè)績(jī)受此影響，復(fù)蘇時(shí)間將至少延后至2012年下半年。中遠(yuǎn)航運(yùn)目前市凈率為1.05倍，基本是歷史最低點(diǎn)，接近跌破1倍PB的水平，安全邊際進(jìn)一步上升，但盈利拐點(diǎn)的信號(hào)尚未出現(xiàn)。預(yù)計(jì)2011-2013年公司業(yè)績(jī)分別為0.14元、0.25元和0.39元，對(duì)應(yīng)PE分別為29.92倍、16.83倍和10.63倍。
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